BOB整体观点：本月社零健康，认知差加大，边际向上确定性强。受基数效应影响，6月社零环比回落但对比2019CAGR，多数品类存在环比提升，且实现恢复加速状态BOB体育，其中可选弹性好于必选，但必选恢复同样不弱，渠道整体健康，符合我们此前的“复苏方向不变”及“温和复苏”的判断。同时，收入及支出剪刀差减弱证明消费意愿正在回升。具体行业方面，一方面，酒类持仓比较高，次高端、白牌库存问题难消除，但高端龙头边际改善，地产酒尤其是部分中小省份龙头影响有限，Q2后动能较足；另一方面，非酒整体表现较好，包括零食、乳制品，具备较高左侧布局价值。
市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘上涨0.17%，较上证综指上升2.33pct，较沪深300指数上升2.15pct，在31个申万一级板块中排名第8位。（2）细分板块：从涨跌幅来看，本周子板块涨跌各半，其中休闲食品涨幅最大，上涨2.08%；啤酒跌幅最大，下跌3.84%。年初至今，仅软饮料上涨5.46%，其余均下跌。从板块PE（TTM）本周变化来看，仅啤酒和调味发酵品PE下跌，其余均上涨。（3）个股方面：熊猫乳品、黑芝麻、麦趣尔，分别上涨32.5%、19.0%、15.6%。跌幅前三为顺鑫农业、交大昂立、千禾味业，分别下跌15.0%、12.4%、11.9%。
白酒：龙头布局价值逐步抬升。整体动销方面，上半年动销整体较弱，主要为商务场景恢复较弱，宴席表现相对较好，5月宴席恢复好于预期，6月相对平淡，7月因升学宴宴席端环比表现相对较好。具体来看，高端酒方面，仅茅台库存2周，其余均在1-3月不等，5月茅台发货有限，1935及非标表现较好，回款60%左右。五粮液、国窖库存在1.5-2月左右，国窖价格略有压力，均以稳价实销为主，回款预计均超过60-70%，五粮液回款比例较高。地产酒方面，洋河回款表现较好，梦六预计回款超70%，，洋河及古井贡库存1.5-2月，山西汾酒库存较好，1-1.5月，其中玻汾价格回升。此外，徽酒市场回款整体较为健康，价盘较春节略有下降，龙头相对较稳，口子窖、金种子市场铺货较为顺利。西北区域竞争弱、库存低，今年目标较高，6月部分宴席较弱，短期继续迎改善，金徽酒回款预计超70%，Q2库存环比改善。建议关注贵州茅台、五粮液BOB体育、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。
非白酒食饮：关注零食、速冻及预制菜、部分乳制品赛道。（1）零食贝塔明确，逻辑持续验证，继续关注。短线来看，零食专营店迅速扩张成为核心预期，但十年来消费渠道变革导致的白牌及渠道型龙头崛起带来的替代空间（类似于海外的生产型龙头对渠道型龙头、白牌产品替代）才是零食长线逻辑的核心。在此背景下，大单品型生产型龙头替代、集中度提升逻辑鲜明（劲仔食品、洽洽食品、卫龙）BOB体育BOB体育，多品类型生产型龙头未来空间巨大（甘源食品、盐津铺子、劲仔食品）。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。（3）关注部分乳制品赛道。常温奶行业饱和，而低温赛道因属地化供应链需要，成为中小企业弯道超车的关键，疫情修复后，低温赛道对地域型龙头打开空间，重点关注新乳业BOB体育、一鸣食品等。
投资建议：建议关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、金徽酒、迎驾贡酒、口子窖等；建议关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、安井食品、味知香、千味央厨、新乳业、一鸣食品等。
证券之星估值分析提示古井贡酒盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示黑芝麻盈利能力一般，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多
证券之星估值分析提示五 粮 液盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示顺鑫农业盈利能力一般，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多
证券之星估值分析提示千味央厨盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多
证券之星估值分析提示洋河股份盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示洽洽食品盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多
证券之星估值分析提示麦趣尔盈利能力一般，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多
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