BOB体育app01.新股齐发，宠物行业面临怎样的时代性机遇？发展历程：启蒙期→成长期→高速发展期
我国宠物行业经历了启蒙期、成长期，目前进入了高速发展期。相较于发达国家，我国宠物行业兴起较晚，从20世纪90年代初的花鸟市场年代，经历了30年的发展，伴随着宠物消费产品和服务的日益丰富、人口结构的变化、宠物角色和养宠理念的转变BOB体育、以及移动互联网技术对宠物行业交易模式和服务模式的改变，我国宠物市场正处于高速发展期。
宠物行业产业链逐渐清晰、完善，子行业种类日益丰富。宠物食品是最大的细分市场，占比约51.5%，宠物用品约为12.8%。宠物食品资本化程度最高，是宠物饲养最底层、最稳定且消费频次最高的需求。
各个子行业在覆盖宠物的生长周期和使用频率等方面均有所不同。宠物饲养交易仅发生在宠物出生到领养时期，时间跨度相对较短；宠物医疗、培训、美容等个性化服务，根据宠物个体差异及宠物主的消费偏好不同而存在差异，发生频次相对较低且个体消费相对参差不齐；宠物医疗集中在宠物幼年和老年时期；宠物食品涵盖宠物出生到死亡的全过程，属于饲养宠物的刚性需求，是目前宠物行业占比最高的子行业。
02.宠物食品，佩蒂乖宝福贝中宠谁将拔得头筹？产业链：中游宠物食品和用品竞争激烈，市场需求旺盛
宠物产业链条长且复杂，包含衣食住行、服务和交易环节等。上游主要为宠物食/用品的原料供应端，毛利率约为5~15%；中游主要为宠物食品和宠物用品，企业众多，毛利率约为15~40%；下游为宠物服务，如宠物寄养、宠物医疗、宠物美容、宠物培训等，毛利率较高，约45~65%。
中宠历史悠久，近年来开疆扩土，势不可挡。创始人郝忠礼先生于1998年自主创业，由外贸食品行业投身宠物食品行业，目前BOB体育，集团在全球拥有18间现代化高端宠物食品生产基地，开创了中国宠物行业第一家到发达国家建厂，以及到美国、加拿大、新西兰等发达国家收购企业和品牌的先河。2002年，烟台中幸食品与日本宠物行业资深企业---伊藤公司合资，成立烟台中宠食品有限公司。2017年8月21日，烟台中宠食品在深交所成功挂牌上市，成为中国宠物行业发展过程中质的飞跃。
实际控制人为个人或为亲属关系，股权结构稳定。福贝实际控制人持股比例达54%；中宠和佩蒂实际控制人为夫妻，共同持股比例达61%和59%；乖宝实际控制人为父子，共同持股比例达61%。持股充分，股权结构稳定且集中度高，利于公司稳定发展。组织架构维度：佩蒂实控人股权比例最为合理，拥有一定控制权但也不会导致过度干预；中宠、佩蒂、乖宝控股境内外多家公司，用于国内外市场开发；福贝控股结构相对简单，全资子公司较少。
产品品牌维度：佩蒂、中宠和乖宝在国内市场采用自主+代理品牌的方式，切入主粮、零食以及大众、中高端细分市场；福贝以发展自主品牌为主，定位中高端干粮市场。其中乖宝麦富迪在国内市场认可度较高，品牌力较强。
四家企业生产销售模式大体相同但是细节不同。代工订单多采用“以销定产”模式，而佩蒂、福贝与乖宝还采取外协加工模式，要更注重委托厂商的品质管控。销售渠道大致相同，福贝宠物专注境内。四家企业销售渠道基本相同，但是福贝只在国内经营，并没有参与境外市场，中宠佩蒂正逐渐从国外市场转向发展国内业务，乖宝国内外市场兼顾。渠道维度：乖宝国内外业务占比更为均衡；中宠佩蒂开始发力国内市场以及注重线上渠道；福贝专注于国内，虽然可以规避国外的竞争，但是也容易丧失机会。
03.宠物用品，源飞依依谁将更胜一筹？发家史：源飞多年专注宠物用品，依依后期转型宠物卫生护理
源飞在宠物用品多加耕耘，以国外市场为主。源飞宠物成立于2004年9月，是我国较早进入宠物行业的企业之一，专注于宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售。2014年在美国创立海外公司，经过了多年的发展，源飞宠物形成了多品类的业务布局，包括宠物牵引用具，宠物零食和宠物玩具等，目前已成为国内规模较大的宠物用品制造商，在宠物牵引用具领域具备优势地位。（报告来源：未来智库）
发家史维度：源飞优势在于定位明确，集中精力发力各细分市场，劣势在于目前境外业务占比较高，易错失国内机会。依依优势在于历史悠久，具有丰富的管理和技术积累，劣势在于中途改变经营内容，市场经验可能相较不足。
实际控制人为亲属关系，股权结构稳定。源飞集团实际控制人为亲属关系，三个人持股总和超过了78%；依依实际控制人为父子关系，共同持股37%。持股充分，股权结构稳定且集中度高，利用公司长期稳定发展。控股子公司各司其职BOB体育，依依较源飞更简单。源飞控制九家子公司，主要从事生产以及进出口业务；依依控股结构简单，仅有两家全资子公司。组织结构维度：源飞实控人持股高达78%，优势在于能够迅速做出决策，劣势在于决策权过于集中，可能造成失误；依依优势在于实控人持股比例较为合理BOB体育，劣势在于子公司较单一。
源飞和依依在品牌和产品类型上属于两条赛道。源飞主要包括三种产品类型：宠物项圈和牵引绳、宠物零食、宠物玩具，而依依的主要产品则是宠物尿垫以及个人卫生护理用品。源飞在产品丰富度上优于依依。源飞一开始就采取优先占领海外市场的战略有利于自身竞争实力的增强，但是容易收到国际经济形势波动的影响。而依依则依托自身在成人/幼儿卫生护理方面多年的经营，在国内外市场推广自身产品，并且宠物尿垫的产品形式也便于利用自身的技术积累。产品品种维度：依依产品种类略单一，源飞种类相对丰富BOB体育。
04.重点企业分析佩蒂股份：咬胶龙头“双轮驱动”战略布局，打造综合性宠物产业集团
坚定实施“双轮驱动”发展战略，向客户提供具有市场竞争力的产品。公司主要从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品有畜皮咬胶和植物咬胶等宠物咀嚼食品、宠物营养肉质零食、宠物干粮、宠物湿粮及其他宠物食品。按照销售市场的特点，公司针对国外市场和国内市场采用了不同的销售模式,目前海外市场的ODM业务依然是公司主要的收入来源。
陆续收购、设立子公司提升公司整体竞争力。公司自上市以来，已陆续收购了新西兰BOP、德信皮业（越南）有限公司、北京千百仓商贸有限公司和上海哈宠实业有限公司等国内外子公司，在逐步实现全球化布局的同时，积极布局国内市场，实现在国内渠道的扩张，获得规模效应和协同效应，提升公司整体竞争力，实现公司战略目标。
在国外市场，公司产品出口以ODM为主，辅以部分自主品牌销售。公司海外ODM业务具有较高的毛利率水平，客户为国际知名宠物产品品牌商，如SpectrumBrands、Petmatrix，生产的产品直接销售给这些品牌商，再由品牌商出售给最终消费者。除品牌商外，公司与沃尔玛等大型零售超市和宠物产品专卖店PetSmart也建立了良好的合作关系。在努力扩大ODM产品市场占有率的同时，公司非常重视自主品牌的开拓，目前公司的自主品牌产品已在加拿大沃尔玛等零售超市销售，使用“PEIDI”、“MEATYWAY”等品牌。
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